物价飞涨，股市泡沫，如今这一幕像极了08年金融危机？
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今天我们来聊聊通货膨胀。
先说一个fun fact：从2020年3月份到现在，除中国之外的10个主要西方国家，印的钞票，抵得上2008年之前5000年文明史所有的印钞量。
于是我们看到了2020年的资产价格暴涨，标普500指数从20年三月最低点的2200点到如今的4000点，一年的时间翻了一倍。而上一次从1700点翻倍到疫情前的高点3400点，总共花了6年。
同时，房价暴涨，很多朋友都反映一房难求，好房根本抢不到，差一点的房源也得加钱，这些想必都是去年有购房经历的朋友的血泪史。
另一方面，大宗商品价格飙涨。去年原油期货价格暴跌，买原油还倒找钱的新闻还历历在目，而如今再看，原油价格已回到近五年来的高点，金属原材料中，被叫做商品之王的黄铜暴涨一倍、粮食方面的玉米、大豆等价格也基本翻翻，而房屋建造必须得木材lumber已经涨了3倍！
美联储的极力安抚
在物价飙涨的情况下，通货膨胀越来越成为大家关注的话题，在美联储近期的发布会上，几乎一半的问题与通货膨胀有关，害怕由于通胀高企导致美联储不得不提早开启紧缩计划。
尽管鲍威尔极力安抚，声明通胀预期在美联储可控范围内，但市场似乎并不买账，近期的市场暴跌相信大家都深有体会，特别是高估值的成长股，被杀估值啥的惨不忍睹，而能源、金融、基建等顺周期板块顺势增长，风光无限，可以说通胀预期主导了近期的市场。
最后再说一个有趣的数据，关于通胀的google搜索指数已经来到了历史高点，而上一次这么高时，是2008年4月，那时标普500刚经历了一波反弹，形成了一个头肩顶的形态，一个月后，美股开始暴跌，标普指数从五月反弹的高点1400点一路暴跌，历时一年，跌到了660点，从最高点一共跌去了60%，之后经历了整整4年，才回到之前的高点。
世界各国
再看看世界各国的情况。
土耳其3月18号宣布将基准利率从17%提高到19%，加息力度是市场预期的两倍，结果土耳其里拉汇率一度暴跌17%，股市也惨遭熔断。
巴西、俄罗斯等新兴市场纷纷提升基础利率。
印度、泰国、马来西亚等国家也普遍提升了加息的预期，这一方面是为了缓解美债升高导致的资本外流，稳定汇率；另一方面也是为了控制不断增长的通胀预期。
回头再想想08年的情况，美国内部房价物价不断攀升。从外部看，冰岛债务危机已经显现，很多人可能已经忘了，当年的冰岛债务危机状况如何之惨烈，股市跌去95%、房价跌去80%，当时的很多人可能也不会想到，冰岛债务危机后，随之而来的就是蔓延世界的08年次贷危机。
现在和08年有多像？
我们对比一下现在和08年，何其相像。
那么我们是否马上会迎来新的一次像08年那样的经济危机呢？先说我的答案：NO。
第一
世界已经在去年三月由于疫情经历了一次世界范围内的经济危机，而每一次经济泡沫的刺破都会推延下一次危机的到来。
虽然过去一年美国股市暴涨，资产价格飙升，但我们认为这只是由于短期货币政策导致的资产通货膨胀，可能会有适度的回调和震荡来吸收前期的涨幅，但中期来看还是比较稳健的。
其次，虽然政府为了救市，增发了大量货币，同时背上了巨额债务，但是短期内不足以形成债务危机。因为利率处于接近于零的历史低位，并且美联储声明最早23年才会加息，所以政府短期内的财政压力并不会太大，反而可以借助利率的走低，不断发新债还旧债降低成本，类似于我们房贷的refinancing。
第二
虽然美联储扩表，但很多人只看到了增发的货币，而没有看到货币的流动性。事实上美联储印出来的钱只占市场上货币的总值的一小部分，而更多的货币是以信贷的方式而存在。
提到通货膨胀，很多人就会想到M2，但很少人会提到另一个指标，M2V，他代表了货币流通的速度。而市场上全部的钱，其实是由货币的发行量和流通速度共同决定的。那我们再看看M2V，现在只有1.1，是历史最低值。而最高值出现在2000年互联网泡沫之前，大概是2.1-2.2、08年金融危机前也有2左右。
所以我们说，现在的情况与08年是完全不同的。货币流通速度的降低，代表着经济活动的减少。那么背后就代表着工厂停产、工人失业、甚至整个产业链的断裂。这也是为什么美联储说会适当调高对通货膨胀的预期，因为通胀率与失业率是反比。美联储现在的首要任务根本不是救股市或者债市，而是拯救因疫情失业的底层人民。
除了拯救失业率，另一个美联储调高通货膨胀预期的原因是，通货膨胀其实是美国政府欠债的好帮手。我们知道这次疫情美国政府累积了巨额的债务，而通货膨胀会侧面导致美元汇率的下降、相当于美国政府还的钱就少了，另一方面也促进的美国的出口。
现在我们将何去何从？
如果说现在的情况与08年不同，那么我们现在处于怎样的位置呢？
我们的观点是，在5-10年的中长期，此次美国政府的巨额债务会埋下巨大的隐患，积累下一次经济危机的威力，随着美国债务货币化的进行，美元信用也在被逐渐消磨，黄金可能逐渐会重新变成世界货币的锚，这里就又势必牵扯到cbdc和比特币的东西，我们以后可以聊聊。而短期内，世界还是处于经济复苏的中，大宗商品价格的上升其实是经济活动恢复的信号。
我们前面说了，去年三月对很多产业的打击是巨大的，数月的停工停产可能导致了整个产业链的崩溃，特别是对工业和大宗商品来说，生产的回复一定是漫长且滞后于经济的复苏的，这也产生了我们所谓的库存周期，而我们现在的情况最简单的就是生产跟不上消费、供给跟不上需求，所以才导致了原材料价格的飙升。
以房地产最重要的原木市场为例，供给的下降甚至是早于疫情的，其实在18,19年的时候就已经开始了，由于中美贸易战、国际市场竞争等原因，需求飞速下降，原木价格在19年达到低点，同时也伴随着伐木场大规模的倒闭，疫情使得情况进一步恶化，我们可以看伐木场、加工、运输、存储等整个供应链的萎缩。
而随着经济的回复和资产价格的暴涨，原木的需求突然激增，而前期原木的供给端其实已经所剩无几，这种巨大的供需不平衡造成了价格上近3倍的上涨。我们认为，随着产业链的回复，供需慢慢会回复平衡。并不会出现那种长久性的通货膨胀。
最后还想再解释一下，为什么我们不必对土耳其的经济崩溃、巴西、俄罗斯等国家的提前加息过渡担心。
首先要理解的一个点是：在目前的世界货币以美元为锚的格局下，距离美元中心越远的国家，受到通货膨胀的影响约剧烈。
一方面，由于美元是世界货币，可以在全世界购买物资，这样天然的减少了美国国内因为钱多货少而造成的通货膨胀的影响。
另一方面，世界经济有这样一个规律：经济危机首先爆发于以美国为首的发达国家，然后美国通过降息印钱来拯救经济、随着经济危机传导到了发展中国家，他们也被迫的得降息。而之后随着经济的回复，发展中国家会为了防止资本外流而首先加息，而之后发达国家才会加息。
这么算下来发展中国家就很惨了，我们以美国和中国为例：20年3月前，美国以高汇率流入中国先吃一波汇率的优势，随着中国降息QE，吃一波中国经济复苏的红利，等经济恢复了，由于中国会先加息，又能吃一波汇率的涨幅，最后回流到美国，在回去吃美国加息的福利。
所以往往造成世界经济危机的是美国，但是最后里外里占了4回便宜。反过来看接近美元中心的英国、日本等国家，央行都声明近期没有任何升息的计划。
这或许就是美元霸权的威力…
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