摩根大通分析师认为特斯拉与SpaceX合并"纸面上合理"，但监管与治理障碍被市场低估——马斯克掌控SpaceX约85%投票权却仅持特斯拉20%，且中国市场审批构成关键阻力；若以全股票方式推进，特斯拉估值或获20%-30%溢价。

摩根大通：特斯拉与SpaceX合并障碍被低估

摩根大通分析师Rajat Gupta指出，市场低估了特斯拉（TSLA）与SpaceX合并的潜在障碍。他认为，尽管合并“纸面上合情合理”，但仍面临多司法辖区监管审批（含中国批准风险）、公司治理与投票权对称性等难题，且外界普遍将其视为由SpaceX主导的收购而非对等合并。摩根大通判断，若交易最终达成，最可能的形式是SpaceX以全股票方式收购特斯拉。

随着SpaceX预计两周后在纳斯达克挂牌，外界对其与特斯拉合并的猜测重新升温。据CNBC，马斯克已与同事讨论将两家公司合并的可能性，特斯拉员工透露公司内部对此话题公开讨论，并预期合并最终会发生。SpaceX在今年早些时候与xAI合并后获得1.25万亿美元私募估值，特斯拉市值约1.6万亿美元，合并后将由马斯克掌管美国市值前十的两家巨头。两家公司在AI算力、电力调度上已深度协作：SpaceX 2024-2025年累计采购特斯拉Megapack储能系统6.97亿美元，用于xAI在田纳西州Colossus数据中心供电；今年1月特斯拉向xAI投资20亿美元。马斯克在SpaceX拥有85%投票权，董事会层面阻力不大，但股价对价、股票互换等仍是关键难题。

马斯克与同事讨论SpaceX与特斯拉合并

法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师对特斯拉（TSLA）与SpaceX近期合并的可能性表示怀疑，认为两家公司均存在大量现金消耗和重大监管风险，令潜在合并变得复杂。该行指出，此前因合并猜测而升温的投资者乐观情绪或过于超前，并维持特斯拉「弱于大盘」评级与280美元目标价。分析师还警告，未来两年特斯拉在无人驾驶出租车（Robotaxi）与Optimus机器人业务上将面临艰巨的KPI考验，在任何与SpaceX的合并真正落地前，这将给其核心业务带来下行风险。

巴黎银行看空特斯拉 维持280美元目标价

Wedbush分析师Dan Ives表示，SpaceX IPO后与特斯拉合并的概率高达80%，预计最快2027年完成。合并后将打造横跨火箭、电动车、AI的超级科技帝国，特斯拉股价已因此上涨。

分析师称SpaceX与特斯拉合并概率达80%

投行Baird分析师Ben Kallo维持特斯拉（TSLA）“跑赢大盘”评级及目标价522美元，预测Q2交付量约39.29万辆、全年约168万辆。Kallo同时指出，SpaceX与特斯拉合并“很有可能”在12至18个月内落地，称两家公司合并是“最终方向”，双方将受益于更大规模的协同效应。

Baird：特斯拉与SpaceX或于18个月内合并

过去15年，特斯拉（TSLA）一直是投资者押注马斯克的唯一公开市场标的，但SpaceX今年6月上市后，这一独特地位被分走。SpaceX完成IPO后的三个月里，特斯拉股价下跌8.9%，同期标普500指数上涨2.7%；SpaceX股价则较6月11日135美元的发行价上涨9.8%。特斯拉表现疲软也与其近期财报和产品发布有关，两者都未能证明公司向实体AI产品转型能够成功。eToro全球市场策略师Lale Akoner表示，投资者把SpaceX视为更纯粹的增长故事，而把特斯拉视为风险更高的转型押注。Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza则认为，SpaceX现在必须证明其1000亿美元的年化收入规模能够实现，而特斯拉要证明自己不只是上市前那只“马斯克概念股”。

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