地里快讯

杰富瑞发布报告，将智谱目标价由1299.8港元下调至1183.79港元，维持持有评级。该行认为智谱给出的2026年底24亿美元年度经常性收入（ARR）指引超出市场预期，但可持续性存疑：8月基数偏高、算力供给增长不均、客户高度集中且转换成本偏低。 智谱云业务毛利率在2026年上半年有所改善，下半年则可能因新的国产GPU集群上线以及Coding Plan恢复而回落。与此同时，杰富瑞上调智谱2026至2029年收入预测37%至119%，反映云分部增长加快，并将净亏损预测下调14%至21%；在分部加总估值中，云业务倍数由50倍2026年预测ARR降至30倍，以对齐海外同业。 该行仍认为中国大语言模型行业过于拥挤，相较独立AI实验室，更看好具备算力、数据和变现优势的全栈云服务平台，如阿里巴巴和字节跳动。智谱此前公布的上半年业绩显示，营收同比增长约400%（为去年同期的五倍），亏损同步收窄。