美国私募信贷市场的风险信号持续增加，违约率已升至近年高位。压力主要集中在医疗服务和能源敏感行业；由于软件类贷款在相关投资组合中占比较高，传统软件企业可能受到AI冲击也成为市场重点担忧。

美国私募信贷压力升温

惠誉警告，AI市场若出现回调，正日益成为全球主要信贷风险。该机构指出，AI投资规模已使美国经济和资本市场对相关调整高度暴露；其第三季度全球风险展望还将美伊冲突带来的持续不确定性列为影响短期信贷环境的另一项主要风险。

惠誉警告AI回调成全球信贷风险

美国国债收益率上行正在传导至企业融资端。债券遭到抛售、借贷成本抬升后，一些美国公司被迫重新评估自己的发债与借款计划。

投资者警告，如果高收益率的局面持续下去，市场可能看到更多违约案例。

美债收益率走高 美企重估借贷计划

对人工智能企业估值过高的担忧持续升温，投资者风险偏好回落，避险情绪已从股市蔓延至信用市场。据标普全球市场情报，衡量欧元区高收益信用风险的iTraxx Europe Crossover信用违约掉期（CDS）指数上涨2个基点至253个基点，反映以欧元计价的信用违约保护成本走高。随着科技股遭抛售、AI板块涨势的可持续性受到质疑，这轮担忧正从美股扩散至债券与信用衍生品市场。

AI估值担忧蔓延 欧洲信用风险成本上升

债券投资者正对人工智能企业约700亿美元的“影子信贷”担保风险感到担忧。这类担保并不体现在主要AI公司的资产负债表上，却可能在市场最承压时集中浮现。以英伟达（NVDA）为例，公司通过为AI基础设施相关债务提供“残值支持”，利用自身较高的信用评级帮助压低客户的融资成本；对英伟达、博通等巨头而言，这既能扩大对客户和AI企业的销售，又无需将相关债务并入自身财报，近乎“免费午餐”。典型结构是：特殊目的实体借款购买芯片，贷款以企业未来使用这些算力所产生的合同现金流作担保，一旦企业停付，相关资产便被重新出租或出售以偿债，若仍有缺口再由担保方补足。DoubleLine投资组合经理Mariya Entina警告，这类安排是在“玩弄规则”，试图从评级机构获取尽可能高的评级，“当金融工程盛行时，真实的财务状况会被掩盖”。

AI企业700亿美元影子信贷引债市担忧

债券巨头品浩（PIMCO）发布报告称，把名义收益率、期限溢价与掉期利差放在一起看，几乎找不到证据支持「AI企业超预期发债正在推高美国国债收益率」这一说法。多资产信贷策略师Lotfi Karoui指出，AI资本支出热潮确实可能通过储蓄与投资渠道抬高均衡实际利率，但「AI发债正直接排挤美国国债」这一更狭义的判断在数据中难以找到支撑。报告同时提到，过去一年出现过六笔规模超出预期的发债交易，相关公司存量债券在发行公告前后出现异常下跌，说明市场并未完全对这些发行的规模或时点定价。

品浩：AI发债未挤占美国国债

美联储理事巴尔在接受彭博新闻采访时警告，私人信贷领域的压力可能引发"心理传染"，进而触发更广泛的信贷紧缩。他表示，尽管银行与私人信贷之间的直接敞口尚未到"特别令人担忧"的程度，但保险业与私人贷款机构之间的业务重叠值得关注；一旦市场将私人信贷违约视为整个企业部门承压的信号，公司债等其他融资渠道也可能出现裂痕，最终演化为信贷收缩与更大规模的金融压力。他借此再度呼吁监管层不应在风险上行期放松对华尔街的约束。

地里快讯

美国私募信贷压力升温

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